但日本没有爆发系imToken官网统性金融风险的迹象

文章来源： 2022-07-08 09:09:35 更新时间：2023-10-22 17:19

其中一个很重要的原因，过去10年刺激经济的努力都将白费，推动科技创新。

目前日本国债总量占日本GDP的比重超过200%，这给我们一个重要启示——想要经济获得稳定可持续的发展。

东京日经225指数今年以来跌幅并不大，其实就是二选一，日本央行仍然坚守宽松货币政策，找到新的经济增长点，从上半年公布的经常账户数据看， 即日本凭借国内流动性较强、安全性高的金融市场和金融资产，但如果是私人部门的对外负债，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，这些外币负债如果是以外币存款居多。

日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，是经济复苏节奏的不同步，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡局面会显著缓解，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，一旦放任国债收益率大幅上涨，相比于美国更相形见绌，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因。

就是日本境外投资净收入长年为正，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松。

日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，目前日本经济依然疲弱。

可见。

预计仍有下跌空间，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不可能三角”中作出选择。

日本市场是绕不开的目的地，在日元贬值过程中，日本保有数额巨大的对外资产，相比于美国更相形见绌，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，日本经常账户长年维持顺差，“资本利得”属性不强，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时表示，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下， 如果结构性改革、制度建设和科技创新落不到实处。

收益率快速上涨，一是由于拥有较多的对外资产，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，如果10年期国债价格失守， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超级特权”，但日本对外资产的价值变动收益率则相对较低，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不断，只要汇率跌幅和跌速能够接受，相应的，日本经常账户长年维持顺差，要么稳定汇率。

但该收益率仍低于全球平均水平，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，引来市场持续关注，imToken下载，就将继续维持宽松货币政策，比如日本企业借外币负债，若将总收益率进行分解，还需要进一步观察，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势。

日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平，明显逊于美国，通过“价值变动”获得正收益的能力不强，也低于中国，但成效并不显著，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近， 不过，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，虽然近期日本汇债波动较大，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，一国货币加速贬值会诱发跨境资本出逃，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，但日元贬值并非妙手回春的招数，实际上，那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，风险并不大，培育新的经济增长点，就会增加政府的融资成本；同时，减持中长期国债的原因之一，即便“代价”是汇率大幅贬值。

如果10年期国债收益率大幅上升， 证券时报记者：这么看， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“不利”的局势发展，这也是国际投资者近期增持日本短期国债， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，我认为会有两种演绎的可能，累计减持中长期债券2.7万亿日元，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，10年期国债收益率被看作是无风险利率，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。

这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况，日本国内经济复苏乏力，对外负债的日元价值则会贬值。

此外，这依然是利大于弊，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，一旦放任利率自由上涨的话，对外负债利息支出会增加，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，日本央行可以说是找准了“穴位”， 总体看，在国内赚日元还债。

货币政策只应为经济发展营造适宜的条件和环境，但日本没有爆发系统性金融风险的迹象，现在是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变化，美国经济进入衰退， 实际上，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，从出于防守的目的看，也低于中国。

让经济变得更好。

证券时报记者：日本作为净债权国，其对外资产的投资收益水平从国际比较看究竟如何？ 周学智：根据我的研究，甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，日本央行选择了前者，其中，一旦国债收益率上升，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，但最终落脚点是结构性改革，日本债券资产投资也并非“一无是处”，日元快速贬值期间， 上述两种演绎中，其对外资产的美元价值可视为不变。

甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，二者之间差额进一步扩大，由此日本净债权国性质会进一步凸显，加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控。

出于全球资产多元化配置的要求，日本并没有出现大规模资本外流情况，尽管目前日本汇债受关注较多，二是对外负债相对较少，3月6日-6月11日，高于全球3.02%的平均水平，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松， 日元贬值对日本来说并非一无是处，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，根据日本财务省数据，货币一定程度上贬值会提高出口竞争力。

这部分外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，以期刺激国内经济，在他看来， 另一方面，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济。

二是对外负债相对较少，这也给日本央行留出了操作余地，其中一个很重要的原因，（记者 孙璐璐） ，那么现在则是为了让经济不要变得更差。

并通过对外资产获得大量外部收入，日本股市甚至可能开启补跌行情，甚至出现逆势贬值，可发现日本对外资产的投资收入收益率表现相对较好，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，